李奇霖:降准的核心目的在于引导银行多投中长期信贷


时间:2022-04-20  来源:  作者:  点击次数:


作者 李奇霖 红塔证券研究所所长、首席经济学家 作者供图

红塔证券研究所所长、首席经济学家李麒麟供图

作者李麒麟红塔证券研究所所长兼首席经济学家

4月15日,央行上午等额续做MLF(中期借贷便利)。当日晚间,央行下调RRR 0.25个百分点(不包括已经执行5%存款准备金率的金融机构)。此外,为加大对小微企业和“三农”的支持力度,对不跨省经营的城市商业银行和存款准备金率高于5%的农村商业银行,在下调存款准备金率0.25%的基础上,再下调0.25%。

央行降准幅度偏保守的三个原因

从此次RRR降息的幅度来看,央行的RRR降息倾向于保守。有三个主要原因:

原因之一:有外部约束。

目前,美国、欧盟等海外主要发达经济体面临的主要问题是防通胀。比如我们可以看到,3月份美国的CPI和核心CPI分别达到了8.5%和6.5%,创下了1983年以来的新高。与此同时,美国的就业市场正在稳步修复,失业率持续下降,经济整体向好。

美国等主要经济体的货币政策重心已经转向抗通胀。在此背景下,中美利差开始大幅收窄,其中中美2年期利差已经连续多日倒挂,而中美10年期利差已经处于倒挂边缘。在保持稳定增长的同时,中国人民银行也将开始注重平衡内外平衡。

原因二:目前国内流动性处于合理充足的水平。

正如央行所言,目前,国内流动性处于合理充足的水平,央行RRR降息的紧迫性不高。从最近的资金也可以窥见一斑。可以看到,目前DR001(银行间市场隔夜回购利率)和DR007(同业存款类金融机构7天回购利率)最近10天的平均值分别只有1.56%和1.84%,最近20天的平均值也只有1.66%和1.95%。

原因三:央行有控制通胀预期的考虑。

俄乌冲突的持续加剧了部分海外大宗商品供需错配的基本面,3月份原油、有色金属、玉米、钾肥等大宗商品价格波动加剧。可以看到,3月份国内PPI已经达到1.1%,增速明显回升。与此同时,PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数也连续两个月上涨。所以央行还是有控制通胀预期的考虑。

降准的核心目的在于给银行长钱

既然如此,为什么还要降低标准呢?降低RRR的核心目的是给银行长钱。

因为RRR削减释放的资本成本低,释放的资本期限长,可以有效降低银行的债务成本,使银行的债务成本长期化。因为现在信贷结构是短的,给银行长钱可以引导银行投入更多的中长期信贷。

最后,需要注意的是,央行对内外平衡的考虑并不改变其“以自我为中心”的状态。

目前人民币汇率整体还是比较强势的。从实际收益率来看,海外高通胀下中美实际收益率的差异仍有空间,资本外流风险总体可控。现在,没有了宽币,并不意味着失去了宽币和“专注于自己”的能力。(完)


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